Wokester-Kapitalismus im Jeff Bezos-Stil – David Stockman

Quelle: Wokester Capitalism, Jeff Bezos Style – LewRockwell

Es tut mir leid. Es gibt eine Art von Konservativen der freien Marktwirtschaft – John Tamny kommt mir in den Sinn -, die irgendwie denkt, dass der massive fiskalische und monetäre Wahnsinn, der von Washington ausgeht, in einem Vakuum geschähe; und dass, so beklagenswert das auch sein mag, es die brillanten Werke der heutigen Unternehmens-Titanen im Silicon Valley und anderswo nicht in Frage stellt.

Also keine Angst. Die kapitalistische Dynamik wird sich durchsetzen. Boomzeiten liegen vor uns, ungeachtet der Trolle und Gauner, die die Sitze der Macht in der Nation besetzen, und der endlosen verrückten Pläne und Angriffe auf den freien Markt, die sie hervorbringen.

Leider sind wir anderer Meinung. Vehement.

Im Großen und Ganzen sind diese neuen Titanen keine Genies. Sie sind Blasenreiter, die zur richtigen Zeit am richtigen Ort waren. Und nach Jahren der massiven Inflation der Preise für Finanzanlagen durch die Fed sind sie völlig korrumpiert – politisch, intellektuell und anderweitig.

An diese unheilvolle Realität wurden wir durch die heutige Schlagzeile erinnert, die verkündet, dass Jeff Bezos begeistert hinter Sleepy Joe’s Infrastruktur-Groteske steht, einschließlich seiner massiven Steuererhöhungen.

Amazon Inc.-Vorstandschef Jeff Bezos sagte, er unterstütze eine Erhöhung der Körperschaftssteuer und Präsident Bidens Fokus auf große US-Infrastrukturausgaben.

„Wir sind uns bewusst, dass diese Investition Zugeständnisse von allen Seiten erfordert – sowohl bei den Einzelheiten dessen, was enthalten ist, als auch bei der Frage, wie es bezahlt wird“, schrieb Bezos. Er sagte, Amazon sei „unterstützend für eine Erhöhung des Körperschaftssteuersatzes“ und sagte, das Unternehmen freue sich darauf, die Fortschritte der US-Regierung bei diesem Plan zu sehen.

Wir könnten sagen, dass dies nur eine weitere Inkarnation von Wladimir Lenins berühmtem Spruch sei, dass Kapitalisten gerne den Strick herstellen, mit dem sie gehängt werden. Aber eigentlich geht es viel tiefer.

Diese Leute sind durch die ungeheuerliche Börseninflation der Fed so wahnsinnig reich geworden, dass es ihnen egal ist, ob ihre Unternehmen durch Pläne wie den Biden-Boondoggle belästigt oder sogar zutiefst geschädigt werden; und, was noch schlimmer ist, sie haben keine Ahnung davon, wie echter, nachhaltiger Reichtum erzeugt wird oder dass Wohlstand auf dem freien Markt überhaupt keine sichere Sache ist, wenn der Staat zu einem außer Rand und Band geratenen Zerstörer von ehrlichem Geld, fiskalischer Rechtschaffenheit und Finanzdisziplin mutiert.

Im Fall von Bezos sagt Ihnen die folgende Grafik alles, was Sie wissen müssen. Ende 2015, vor nur fünf Jahren, lag die Marktkapitalisierung des Unternehmens bei 315 Milliarden Dollar, was Bezos mit einem Nettovermögen von etwa 45 Milliarden Dollar sagenhaft reich machte. Fünf Jahre und die teuerste Scheidung in der Geschichte des Planeten später sind Bezos‘ Anteile 175 Milliarden Dollar wert.

Unnötig zu erwähnen, dass Amazon vor fünf Jahren bereits mit dem 47-fachen des bescheidenen freien Cashflows des Unternehmens absurd bewertet war. Das heißt, bei einem Umsatz von 107 Mrd. $ brachte das Unternehmen nur 6,7 Mrd. $ unter dem Strich (operativer freier Cashflow), was auf die massiven Ausgaben für Investitionen, Marketing und Betrieb zurückzuführen ist.

Die unten stehende Grafik lässt keinen Zweifel daran, was seitdem passiert ist. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens ist auf $1,627 Billionen oder um den Faktor 5,2 gestiegen. Im Gegensatz dazu ist der operative freie Cashflow nur um das 3,9-fache gestiegen.

Folglich ist der Multiplikator für den freien Cashflow des Unternehmens auf das surreale 63-fache angestiegen.

Und wir meinen wirklich surreal. Amazon ist ein 30 Jahre altes Unternehmen, das gerade das Covid-Jahr des perfekten Sturms für einen Monster-E-Commerce-Händler hinter sich hat.

Eine von Covid-Lockdowns geplagte Bevölkerung, die sich in ihren Häusern zusammenkauerte, bestellte die Lieferung von Waren und Vorräten bis an die Haustür wie nie zuvor in der Geschichte der Menschheit. Der Nettoumsatz stieg im Jahr 2020 sogar um die unglaubliche Summe von 106 Milliarden Dollar.

Lassen Sie uns das in die richtige Perspektive setzen. Dieser Zuwachs in einem Jahr übersteigt den Gesamtumsatz des zweitgrößten Einzelhändlers der Nation, Target Corp.

Sie haben richtig gelesen. Mit 1.897 Geschäften, die eine Verkaufsfläche von 250 Millionen Quadratmetern belegen, erzielte Target im Jahr 2020 einen Gesamtumsatz von 93,5 Milliarden US-Dollar, und das Unternehmen hatte mehr als ein halbes Jahrhundert gebraucht, um ein Umsatzniveau zu erreichen, das deutlich unter dem einjährigen Zuwachs von Amazon während der Pandemie lag.

Dennoch konnte niemand, der bei Verstand ist, erwarten, dass sich das durchgeknallte Umsatzwachstum von 2020 fortsetzen würde. Eine geimpfte Öffentlichkeit hat genug von Pappkartons vor ihren Haustüren und ist mehr als bereit, das Covid-Gefängnis für die Einkaufszentren und andere Einzelhandelskaufhäuser zu durchbrechen.

Einen 386-Milliarden-Dollar-Umsatzriesen mit dem 63-fachen des freien Cashflows zu bewerten, was einer „Jahrhundertflut“ gleichkommt, ist also geradezu irrsinnig.

Auf der anderen Seite – mit 24,2 Milliarden Dollar Einkommen vor Steuern im Jahr 2020 und einem unendlich spekulativen und leichtgläubigen Aktienmarkt – denkt Bezos offenbar, dass es die Sache wohl wert sei, den Rest von Corporate America auch noch unter den Steuerbus zu werfen, der Amazon vor den Washingtoner Betrügern schützen könnte, die das Weiße Haus leiten und Sleepy Joe bei der Stange halten.

Und selbst das ist noch nicht alles. Amazon ist nicht nur absurd überbewertet. Es ist auch eine ungelenke Bedrohung auf den wirtschaftlichen Autobahnen und Nebenstraßen der Hauptstraße namens Amerika.

Ja, wir verstehen den Teil, dass Amazon ein Segen für die Verbraucher ist. Aber niedrige Kosten, die auf dem Markt mit einer angemessenen Kapitalrendite verdient werden, sind eine Sache; räuberische Preisgestaltung ohne Rücksicht auf den Gewinn, um einfach neue Marktsegmente zu erobern, ist etwas ganz anderes.

Mit einem Wort: Letzteres passiert auf einem ehrlichen, freien Markt nicht lange, weil räuberischen Verlustmachern bald der Zugang zu Investitionskapital fehlt. Und ohne Kapital, um Verluste zu subventionieren, führt das Geschäftsmodell des Raubtiers zum Scheitern.

Die Fed und das von ihr geförderte Wall-Street-Casino haben den Raubtierkapitalismus entgegen allen Gesetzen der Ökonomie lebensfähig gemacht. Das heißt, Amazons E-Commerce-Geschäft ist so lächerlich überbewertet, dass es Bezos und seine Lakaien tatsächlich dafür bezahlt, den freien Cashflow für verlustbringende Unternehmungen jeder Form und Größe zu verschwenden.

Diese Wahrheit wird durch die Tatsache verschleiert, dass Amazons magere Profitabilität aus dem E-Commerce-Kerngeschäft massiv durch sein völlig unverbundenes Cloud-Service-Geschäft namens AWS ergänzt wird. So machte AWS im Rekord-E-Commerce-Jahr 2020 immer noch fast 60 % des operativen Gewinns von Amazon aus, basierend auf nur 11,7 % des Gesamtumsatzes.

Anders ausgedrückt: Amazons operative Marge bei AWS betrug 29,4 % gegenüber nur 2,7 % bei seinem riesigen E-Commerce-Geschäft, das 340,7 Mrd. $ oder 89 % des Gesamtumsatzes ausmachte.

Unterm Strich verdiente AWS also einen Nettogewinn von rund 12,6 Mrd. $. Würde man AWS mit dem 37-fachen KGV von Microsoft bewerten, läge die eigenständige Marktkapitalisierung bei etwa 470 Mrd. $.

Und das ist mehr als fair. In den letzten drei Jahren ist das Betriebsergebnis von Microsoft aufgrund des verspäteten Starts seines Cloud-Geschäfts von 4,1 Mrd. $ (2017) auf 22,9 Mrd. $ (2020) oder um das 5,6-fache gestiegen.

Im Gegensatz dazu stieg das Betriebsergebnis von AWS nach mehreren Jahren mit dreistelligem Wachstum vor 2017 von fast identischen 4,3 Mrd. $ im Jahr 2017 auf nur 13,5 Mrd. $ im Jahr 2020. Das ist ein Zuwachs von nur 3,1X oder deutlich unter dem Wert von Microsoft.

Gleichzeitig wird Amazon an der Börse aktuell mit 1,662 Billionen Dollar bewertet, was bedeutet, dass das E-Commerce-Geschäft (inklusive Werbung) 1,154 Billionen Dollar wert ist.

Andererseits betrug der Nettogewinn, der dem riesigen E-Commerce-Geschäft zuzurechnen ist, im Jahr 2020 nur 8,73 Mrd. $, was bedeutet, dass es implizit mit einem 132-fachen KGV-Multiple bewertet wird!

Das ist wirklich nicht von dieser Welt, denn Amazons Covid-getriebener e-Commerce-Gewinn für 2020 war völlig abwegig, basierend auf dem massiven Volumenanstieg in diesem Segment von 96 Mrd. $. Im Gegensatz dazu war der Nettogewinn des e-Commerce-Segments in den Jahren 2019 und 2018 nur halb so hoch wie 2020 (4,2 Mrd. $ bzw. 4,0 Mrd. $).

Kurzum: Die massive Überbewertung im Wall-Street-Casino hat zur Folge, dass dem Management von Amazon gravierend falsche Signale gegeben werden. In den letzten fünf Jahren hat das Unternehmen nicht einen Cent an Dividenden gezahlt oder eine einzige Aktie zurückgekauft, obwohl es fast 172 Mrd. $ Cashflow aus dem operativen Geschäft und 300 Mrd. $ Bruttogewinn erwirtschaftet hat.

Das bedeutet, dass Amazon diese enormen Ströme nutzt, um den Markt mit Preisen unter dem Selbstkostenpreis und verlustbringenden Unternehmungen in endlosen neuen Segmenten zu überschwemmen, während es Bezos und seine öffentlichen Aktionäre mit einem endlos steigenden Aktienkurs und zunehmend abscheulichen Bewertungsmultiplikatoren erfreut.

Wie wir schon oft beobachtet haben, gibt es keine gefährlichere Kombination als „Gratis“-Geld und „Gratis“-Märkte. Zusammen haben sie einen einstigen und ehemaligen Schumpeter’schen Unternehmer in einen abscheulich reichen Zerstörer des Wohlstands auf der Hauptstraße verwandelt, während er Sleepy Joe auch noch den Strick anbietet, mit dem er das erwürgt, was von nachhaltigem kapitalistischem Wohlstand in Amerika übrig geblieben ist.

Im Moment beklagen Konservative und Republikaner natürlich die Umarmung von Bezos und seiner korporativen Meschpoke mit dem, was auf die Staatsreligion der Arbeitswelt hinausläuft – mit den jüngsten Beispielen wie dem Rückzug der MLB aus Atlanta und den Angriffen von Delta Airlines und Coca-Cola auf das Wahlreformgesetz von Georgia.

Aber glauben sie, dass Delta Airlines nach einer Beinahe-Todeserfahrung im Jahr 2020 und 12,4 Milliarden Dollar Verlusten heute mit einer rekordverdächtigen Marktkapitalisierung von 32 Milliarden Dollar gehandelt würde, wenn die Fed den Markt nicht mit Fiat-Krediten überschwemmt hätte?

Oder dass Coca-Cola Co. nach 10 Jahren mit negativem Nettoeinkommenswachstum in Folge mit dem fast 30-fachen des Nettoeinkommens gehandelt würde?

In der Tat sagt Ihnen der untenstehende Chart alles, was Sie wissen müssen. Dank der verrückten Gelddrucker im Eccles-Gebäude ist die Marktkapitalisierung von Coca-Cola in den letzten 10 Jahren von $150 Mrd. auf $229 Mrd. gestiegen, obwohl der Nettogewinn von $12,5 Mrd. auf $7,7 Mrd. oder um fast 40% gesunken ist.

Am Ende des Tages sind die jetzt sehr „woken“ Führungskräfte von Coca-Cola sehr reich geworden, aber nicht wegen der miserablen Leistung des Unternehmens. Sie wurden reich und „woke“, weil die Fed dies ermöglichte, indem sie ein zügelloses Spielkasino an der Wall Street angeheizt hat, das das KGV des Unternehmens vom 12-fachen im Jahr 2011, das es kaum verdiente, auf fast das 30-fache heute gebracht hat, was ein Verbrechen an ehrlichen Finanzen darstellt.

Doch sind die Republikaner scharfsinnig genug, um zu erkennen, dass ihr wahrer Feind die Zentralbanker sind, die es diesen Wokester-Kapitalisten ermöglicht haben, so unsagbar reich zu werden, dass sie sich nicht einmal mehr um die Wirtschaft kümmern oder die Washingtoner Politiker herausfordern müssen, die sie bedrohen?

Die Antwort lautet leider: Nein.

Vor einiger Zeit haben wir die gleichen Probleme der Überbewertung in einem Interview über die Aussichten für die Post-Covid-Wirtschaft angesprochen. Im Laufe der Zeit hat sich die Bedrohung aus Washington nur messbar vergrößert, auch wenn die Blase weiter anschwillt.